08全年上市公司业绩呈现出前高后低的走势。主要原因是在06年的低基数下，07年净利润增幅逐季走高，考虑以下因素1)07仍是打击商业贿赂高峰期，利润基数较低，因此08主业增幅仍十分显著;2)大宗原料药的涨价行情从07年中期启动，促使07下半年-08上半年业绩增幅显著，但周期性回落趋势仍不可避免;3)07年下半年上市公司取得丰厚投资收益，08年则极可能亏损，对业绩影响的结束，在06～07年脉冲式利润大幅波动后，我们预计09年后行业收入和利润增速恢复25%左右效益型增长，上市公司之间则业绩分化加大。

    从“日本药企成功经验”觅“中国药企发展之路”上市公司谁能长大

    医药上市公司市值规模普遍很小。目前市值排名第一位的恒瑞医药总市值175亿元，排名第20位的天士力市值57亿元。从近期国际并购案例看，印度仿制药龙头公司Ranbaxy的市场收购价值已逾600亿元。

    谁将最有可能长大?

    从日本药企成功的发展经验中我们不难看出，企业的竞争其实就是产品的竞争，而产品的竞争归根结蒂是企业创新能力的竞争。产品的价值我们从图53中可以看出新化合物与新药物的效益价值最高。因此日本的制药企业根据疾病谱的变化，通过不断的投入研发出大量产品，这些产品由于同其他仿制产品的差异化，从而享受了定价优惠，摆脱了仿制药的价格竞争，由于专利保护而享受垄断利润，同时由于产品符合疾病谱的变化，产品的需求不断增加，直接导致产品销售收入增加，企业将拿出这部分销售收入的10%-15%用于新产品的开发。此外，在产品的消费过程中企业注意产品信息收集并对产品进行深度的二次开发，久而久之企业就在该治疗领域形成自己的研发特色，构筑起技术的竞争优势。这就是日本企业良性循环的发展壮大过程。虽然中国企业目前由于规模较小，目前研发强度比起日本的企业略显不足，但是目前已经有药企开始用这种模式去运作自己，我们认为这样的企业是有希望在医药产业腾飞的过程中崛起的。

    我们的审美视角：

    从治疗领域角度看：大的治疗领域容易催生企业成长。目前恶性肿瘤、心脑血管疾病位于疾病死因前列;我国医院用药排名中，抗肿瘤药已从02年第4位跃升为07年第2位(在全球排名中，抗肿瘤药已跃升为07年全球第一大处方用药)。因此，建议关注在抗肿瘤、心血管等大的疾病专科领域领先的制药企业。如恒瑞医药、通化东宝、天士力等。

    从业务模式创新成功和国际化拓展可能带来的业绩爆发角度，我们关注：天士力和康缘药业的拳头产品是否能通过美国FDA认证从而将中国中成药产品打入国际主流医药市场;恒瑞医药的me-too药物等。

    从所属领域产业集中度角度基因药物、疫苗、血液制品、诊断试剂细分领域的龙头上市公司能够分享技术提升、产业集中度提高带来的高盈利能力和高成长。继续看好天坛生物。

    看“策略”知“持有”不是问题

    7.医药行业正处在加速起飞的前夕：未来成长确定

    在宏观经济不确定的形势中，医药行业因其需求的刚性和新医改等政策的促进下，行业前景继续向好趋势不变。

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