日本央行2001年首次尝试购买国债的货币政策。

　　日本在90年代初资产泡沫破灭后陷入长期经济萧条，尽管日本央行于90年代末已经将利率降至0，但经济平均增长率仍显著下滑，物价亦进入通货紧缩状态（图1）。在调节利率的传统货币政策无法继续实施的情况下，日本央行于2001年3月至2006年3月间首先实践了数量型放松的货币政策（QuantitativeEasingPolicy，QEP），由传统货币政策中调节无抵押隔夜拆借利率(UncollateralizedOvernightRateinCallMarket）转向盯住商业银行在中央银行的经常账户余额（CurrentAccountBalance，CAB）。日本的数量型放松货币政策遵循3个支柱的原则：

　　在存款准备金制度下，通过盯住商业银行在中央银行较高的经常账户余额水平来维持流动性的大量供应；

　　增加对长期日本政府债券的直接购买以保障流动性供给的顺利实施；

　　持续以上方式的流动性供应直至消费者物价指数恢复同比正增长。

　　所以，日本所采取的数量型放松政策就是通过购买国债使商业银行在央行的储备金维持在较高水平上，并由此达到CPI正增长的目标。在实施数量型放松政策前日本央行每月购入政府债券的上限为4000亿日元，自2001年起央行连续4次提高该额度至每月1.2万亿日元。日本央行的国债持有量亦从2001年1月的56万亿日元上升至04年3月的100万亿日元（图2，表1），其所持国债占国债总余额比重由8%上升至2003年的11.4%，占GDP比重由11%上升至20%。通过这种为财政赤字进行货币融资的方式，央行的经常项目存款从起初5万亿日元左右，上升至超过30万亿日元的水平（图2）。