2008年，以出口导向为代表的东亚国家经济体，都遭遇到了前所未有的巨大打击。东亚增长模式的代表日本更是泥足深陷，最近两个月连续出现的负增长引起了海内外的高度关注。

　　满目颓象的原因

　　那么，日本经济的衰退是否都是美国人惹的祸？日本的核心竞争力为什么在这场危机中会变得如此不堪一击？这些问题不得不引起我们的深思。

　　首先，从2008年中期开始，有着高附加值的日本产品，在欧美市场上开始出现“滞销”，日本各大企业的存货也都在显著增加。事实上，泡沫经济崩溃后，经历了十年漫长的调整期，日本企业已经学会了如何轻装上阵的管理方法。所以，这次意想不到的企业存货的增加，确实给日本经济未来的发展蒙上了一层阴影。

　　之所以会出现上述的问题，很多日本企业家认为是对金融大海啸的本质和严重性认识不足，没有及时做大规模的调整，才使得日本很多企业2008年上半年还处于盈利状态，但到了下半年因为对方支付能力的下降和银行的惜贷行为，而导致企业正常运转所需要的流动性，出现了严重不足，进而导致目前企业停产歇业的现象日趋严重。

　　其次，日本企业的核心竞争力是日本企业长期积累的结果。虽然这些年来投入的经费在减少，但是，日本企业的研发和创新是在企业内部完成的，所以创新过程中的交易成本、人力成本会和美国市场化机制的创新成本有较大的不同，而且，企业家精神也不是会因为资金投入的降低而减少。总之，日本企业去年开始出现利润下降的问题还有别的深层次的原因。

　　最主要的原因是去年大宗商品的价格上涨过快，日元套息交易减少所带来的日元增值问题开始出现，而日本企业的价格转嫁过程跟不上这些成本变化的节奏快，最终导致它们利润的收窄。当然，我们也无法排除去年上半年大宗商品价格的高涨对人们消费结构的改变所产生的影响，这也在一定程度上制约了日本企业的产品出口规模。

　　更糟糕的是去年下半年当美国金融大海啸导致了全球流动性恐慌的时候，美国消费者的信用透支能力和随之而来的消费能力都在大幅萎缩，尤其是对高附加价值产品的需求下降得更为明显。再加上资本市场价格破坏所带来的海外消费者财富效应的降低，更加恶化了日本制造业的利润收入。

　　第三，日本跟中国一样，国内消费在这次大海啸中并没有大幅减少的迹象，尤其是年轻的三人核心家庭的消费反而略有增长，但这丝毫不能挽救日本经济下滑的态势。因为从他们的消费结构中可以看出，生活必需品和儿女成长的必需品占多数，而企业裁员集中在那些高收入的中高年层，对年轻人的消费并没有实质性的影响。反而价格下降所带来的实际收入增加的效应，刺激了他们在前期通胀阶段被压抑的真实需求。

　　但是，如果经济陷入长期低迷，而日本的社会保障体系因为人口老龄化的制约而缺乏效率的话，那么，年轻人的消费也是有限的，他们会更多地延续父辈们的做法，增加储蓄。何况日本少子化问题正在日趋严重，通过内需来刺激经济增长的可能性非常有限。

　　第四，日本金融体系受到的影响是滞后于实体经济部门的。因为泡沫经济崩溃后，日本监管部门对高风险金融投资的限制在加强，而专业投资部门对风险厌恶的程度也随着泡沫经济的崩溃而日益上升。

　　所以，高风险的金融产品投资的比例就很小，相反，日本部分家庭的投资结构因为零利率政策的关系而发生了微妙的变化，他们不得不开始去寻找和银行存款不同的其他高收益的投资。这也是近来日本国内消费者参与海外套息交易活动比较旺盛的理由之一。

　　尽管如此，日本家庭的总资产结构中还是银行存款要比美国家庭的比例高很多。因此，从这个意义上讲，只要银行体系还健全，日本消费者的财富效应不会受到很大的打击。

　　抗压能力不容忽视

　　不管怎样，日本经济今天又再次受到前所未有的挑战，这是有目共睹的。但是，我们不能小视日本抵抗金融风暴冲击的能力。

　　这主要表现在：一是日本企业的存货管理在泡沫经济崩溃后得到很大的改进，二是利用银行的高负债来维持投资的融资结构也得到了很大的调整。三是泡沫经济崩溃的初期，银行为了减少其坏账的比例，对没有还款能力的企业实施了“展期”的救助策略，而对有能力还款的企业则加强了收回流动性的做法，尤其是对增长潜力大而缺乏资金的企业都放慢了贷款的节奏。结果造成坏企业挤出了好企业。

　　但今天通过前一阶段的痛苦调整，我们没有发现日本银行业因为害怕不良资产而“姑息养奸”的问题。缺乏流动性而倒闭的企业今天不是少数。

　　也就是说，日本金融体系和产业调整一直在进行中，因为金融大海啸而形成的“硬着陆”风险较低。

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