很多人把目前中国企业的海外并购“热潮”与上世纪80年代中期，日元被迫大幅升值后，日本企业的疯狂海外扩张行动类比，并指出，中国企业的海外并购存在相当大的风险，甚至可能导致中国重现日本当年泡沫经济破灭的景象。那么，如何认识中国企业目前的海外并购扩张“热潮”?它与日本当年的海外扩张有何异同?

　　7月初，在山东威海，应邀出席2005年东亚投资论坛的日本大和证券SMBC株式会社执行董事佐治大佑和日本国际贸易促进协会第一副会长高垣佑就此接受了《中国企业家》杂志的专访。

　　“中国企业海外并购热仅仅是个开始”

　　《中国企业家》:中国企业的海外并购热潮是近两年才出现的事情，加上国际社会在人民币汇率调整问题上对中国频频施压，使人很自然地把中国目前的海外并购扩张热潮与日本在日元升值后的大规模海外扩张相联系。在您看来，两者之间的差异在哪里?

　　佐治大佑:日本经济在战后实际经历了两轮的高增长以及与之相应的海外扩张热潮。第一轮发生在50-60年代。这一阶段，日本充分利用廉价劳动力，以加工贸易的形式把大量商品“倾销”到国际市场。到了80年代初，日本已经在许多关键性领域取得优势地位。由于日本国内市场渐趋成熟，国内制造成本大幅度上升，加上国际贸易壁垒的压力，许多企业已开始寻求海外投资办厂。不过这一时期，日本企业的并购式海外扩张并未形成气候。第二轮的大规模海外扩张实际上出现在日元升值之后。

　　日本企业的海外并购在日元升值后有一个突然增加的趋势，但并不是说海外并购是从这时开始的，实际上这个过程是一直持续的。而中国的人民币汇率虽然近几年也面临国际社会要求升值的巨大压力，但至今尚未做出调整。所以我理解，中国海外兼并、并购热潮，应该和日元升值前日本企业海外扩张(包括并购)阶段对应，目前仅仅是个开始。

　　《中国企业家》:按照您的划分，中国企业目前的海外并购热潮与处在同一时期的日本企业有什么共同特点?

　　佐治大佑:日元升值前日本企业的海外扩张要么是大企业，要么是小企业。当然最引人注意的还是大企业。它们“走出去”的目的是获取品牌、技术或渠道。这和中国企业目前海外并购扩张的情况非常类似。

　　《中国企业家》:日元升值是否给日本企业海外并购热带来了决定性影响?

　　佐治大佑:日元升值确实是当年日本企业海外并购突然增加的一个重要原因。打一个简单的比方，百货商店里本来100元可以买到的东西，突然有一天起50元就可以买到，你想会出现什么情况?假如人民币升值，中国企业难免会面临同样的局面。当然，也有其它一些背景和原因。但它们不像日元升值是突然出现的，而是持续积累的。

　　首先，企业群体结构发生了变化。正如前面所指出的，以前日本的海外扩张要么是大企业，要么是小企业，而当一些小企业迅速成长起来后，中型企业的数量和规模扩大，成为一个显著的群体，这批企业也有了海外并购的要求。第二，并购投资基金的增长。以前日本企业国际并购的资金很多是临时性的，现在有专门的投资基金为企业安排并购。第三，政府通过一些法律制度的变革，鼓励企业进行海外并购。

　　此外，在日元升值前，日本经济正处在从高速增长阶段进入稳定增长阶段的过渡期，GDP每年实现5%的增长，十年的高速发展期积累了大量的现金和资本，使得企业有充裕的资金到海外寻找投资机会。

　　高垣佑:一个国家的经济发展到一定程度后，在吸引资本流入的同时，相应会有一部分资本输出。企业海外并购是一个国家经济实力达到一定程度时的表现。

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