日本政府一直在讨论是否放开对日本政府退休金投资基金（GPIF）的管制规则，允许其直接投资股票。2月17日，路透社引述日本执政党自民党和政府的消息人士表示，自民党已经决定不允许GPIF直接投资股票。

截至目前，GPIF管理资产规模约135万亿日元。其实，日本目前的金融生态对GPIF直接投资股票较为有利，一，国债价格偏高；二，股票整体市盈率偏低。但是因为党派之争以及金融企业管理体制的原因，改革困难重重，致使GPIF直接投资股票计划再次胎死腹中。

改革一直艰难推进

目前，GPIF只能将股票投资资金信托予外部经理人。安倍上台后，一直在推动改革，2014年将投资基金的股票持仓上调至五成。不过时运不济，仅2015年第三季度就亏损7.89万亿日元

日本厚生劳动省计划今春向国会呈交直接投资提案，计划将GPIF从过去保守的投资者，进一步转型为与其他全球大型退休年金与主权财富基金等一样，成为积极投资者，活络日本金融市场与改善企业治理的政策。

根据现行投资规则，GPIF只能将股票投资资金信托予外部经理人。 自安倍上台后，一直在推动GPIF投资管理规则的改革。2014年，GPIF采取了历史性的投资策略转变，放弃以国内政府债券构成投资组合主体的传统立场，提高股票持仓。2014年10月，GPIF缩小了国内债券占六成的原投资占比，把国内外股票合计占比上调至五成。

不过，日本国内对国有基金直接入市，一直存在争议。部分商界领袖和政界人士担心，规模庞大的国有基金将会扭曲市场，可能以选股投资影响市场，或是被政治人物当作对企业施压的工具。对于2014年的改革，部分投资专家就抨击安倍政府，此举用意就是护盘甚至做多日本股市。

数据显示，因股市动荡，GPIF仅2015年第三季度就亏损7.89万亿日元，为自2008年度以来最差季度表现。截至2015年9月，GPIF管理资产规模达135万亿日元。

金融环境有利改革

一方面，日本国债价格现在处于相对高点；另一方面，股票整体市盈率跌至12倍，逼近三年新低

从目前日本国内金融生态看，对GPIF加大投资股票比重较为有利：一是国债收益率转负，二是股票整体市盈率相对较低。

日本央行上个月意外推出负利率政策后，日本10年期国债收益率一度由正转负。2月8日，日本10年期国债收益率首度跌至历史新低的-0.035%，由于债券价格于收益率成反向关系，日本国债价格现在处于相对高点。

反观日股东证指数，自去年9月底迄今累计跌8.4%，市盈率跌至12倍，逼近三年新低。

在国债贵、股票便宜的状况下，背负获利压力的GPIF投资组合确实有必要再作调整。

《日本时报》报导，日本首相安倍晋三此前表示，如果GPIF操作绩效若不符合预期，将考虑削减退休给付，这似乎也在暗示GPIF必须调整投资策略。

分析认为，这将迫使GPIF更积极调降国债投资比重，最低可能降至25%，较目前水平低10个百分点。若是如此，美银预估GPIF将有6.2万亿日元的资金流往日股。

（国际金融报记者 袁源）